哥几个走着下载原标题：周期、制造、消费、TMT、金融地产涨跌互现，医药下跌-2023.9.11

　　上周市场的核心主线是交易【稳增长政策效果验证期+华为新机催化】。上周进入稳增长政策效果验证期。前期地产政策大幅宽松后，市场进入经济数据验证期，加之美国加息预期进一步提升及美国制裁担忧，国内风险偏好小幅回落，市场总体下跌，稳增长产业链普遍调整（家电、轻工、建筑、建材、地产等）。

　　科技方面，华为Mate60Pro+、X5突然开售，上线即售空，首发“卫星通话”，继续催化国产替代信心，电子、军工（相关卫星产业链）上涨。

　　煤炭（2.2%）：上周煤炭板块上涨明显，主因地产政策宽松以及险资入市预期。基本面来看，上周环渤海动力煤综合平均价格与上上周保持一致。供给端：2023年9月6日中办、国办发布《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》，近期安检趋严，供给偏紧，长期看安全生产和能源转型导向下新增产能弹性受限。

　　需求端：下游电厂库存相对充足，叠加夏季用电高峰已过，电煤需求和价格承压。而地产需求边际回暖、钢厂开工率提升，焦煤焦炭刚需好转，煤炭供需格局有所改善。总体来看煤炭板块2023年盈利增速环比回落，重点关注高分红高股息以及国企改革受益方向。

　　钢铁（-1.0%）：上周钢铁板块小幅下跌，主因市场观望稳增长政策效果。上周螺纹钢现货价格与上上周保持一致，螺纹钢期货价格下跌1.6%。成本端：上周铁矿石价格回落0.4%。

　　近日国家发展改革委价格司、证监会期货部组织部分期货公司召开会议，加强铁矿石价格形势分析和市场监管，铁矿石前期上涨趋势缓和。供给端：据中钢协数据估算，2023年8月下旬重点统计钢企粗钢日产204.56万吨，环比下降7.65%。

　　2023年8月下旬21个城市5大品种钢材社会库存962万吨、环比下降0.1%。需求端：入秋后高温和台风雨水天气减少，地产政策持续宽松，下游开工有所恢复，钢铁“供需两弱”格局边际缓和。

　　基础化工（0.5%）：上周化工板块上涨，8月PPI同比增速-3.0%继续止跌回升，有利于化工整体价差修复。9月1日，上海、北京相继发布优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知，执行“认房不认贷”政策。近期房地产支持政策密集出台、落地，有利于地产行业需求提升。

　　若后续房地产市场景气修复，则利好与地产链相关性强的化工材料需求增加，如与家电家居相关的原材料聚氨酯、玻璃上游原材料纯碱等。

　　氟化工方面，2024年三代制冷剂配额总量设定和分配方案的具体细节仍存在不确定性，但随着2024年供给量的冻结和2029年削减的启动，三代制冷剂的供需格局、盈利能力有望逐步改善。

　　涤纶长丝价格经过前期上涨后目前相对持稳，当前行业开工率相对高位、库存低位，但近期成本端上行导致价差收窄。

　　石化（1.9%）：上周石化板块大幅上涨，原油价格大幅上涨突破90美元/桶。上周原油上涨2.4%，布伦特原油期货结算价收报90.65美元/桶，突破90美元关口。据沙特阿拉伯通讯社5日援引沙特能源部的消息报道，沙特将把从7月开始的日均100万桶的自愿减产石油措施延长至12月底。

　　展望后续，产油国继续减产，供给端对油价形成支撑，然而下半年主要经济体存在衰退预期，增量需求有限，原油价格预计维持高位震荡。

　　有色（0.0%）：上周有色金属收平，工业金属微涨，贵金属下跌。宏观方面，美国财政发力和制造业回流对经济的积极影响显现，短期美国经济延续韧性，美联储保持加息威胁，11月再加息25bp概率升至42%。受美联储加息预期影响，美元和美债收益率上行，全球风险资产和有色金属价格受到压制。

　　（2）能源材料：锂辉石价格-0.80%，电池级碳酸锂-2.48%，工业级碳酸锂-1.58%，电池级氢氧化锂-3.58%，金属锂-3.56%；电解钴上涨2.59%，电解镍-0.24%；干、湿法隔膜价格不变；六氟磷酸锂-5.00%。

　　交运（-1.7%）：上周交运板块下跌，油价上涨对油运有一定负面影响。航空机场方面，中秋十一假期出行需求火爆，机票价格较暑期上涨约两成。

　　携程大交通市场搜索指数显示，2023年国庆假期的境内机票搜索热度超过2022年同期190%以上，十一假期国内机票人均客单价为1293元，较暑期上涨两成。根据航旅大数据，中秋国庆假期的国内热门目的地TOP10为：北京、上海、广州、成都、深圳、昆明、杭州、西安、乌鲁木齐、重庆。

　　建筑（-1.7%）：上周建筑板块下跌，阶段性催化较少。宏观方面，国家发展改革表示将抓紧推动相关方面尽快出台《关于促进民营经济发展壮大的意见》提出的配套政策。行业方面，证监会指出，要坚定对防范化解房地产风险的信心，同时充分运用“因城施策”工具箱，相信会促进房地产市场平稳回升。

　　我们认为，随着国资委对央企考核体系的改变，将有效带动企业自身提质增效，同时在市场外部环境的变化中，央企凭借自身的竞争优势将大有可为，重点关注央企价值重估的投资机会。

　　建材（-0.8%）：上周建材板块小幅下跌，主因市场观望稳增长政策效果。水泥：上周水泥价格指数续降2.4%，相比于去年同期而言，水泥价格跌超20%。近期地产、基建施工节奏较慢，项目增量不足，水泥需求弱。

　　展望后续，天气好转叠加地产政策推动销售传导至开工，施工需求回暖预计将支撑价格。玻璃：上周玻璃期货结算价回落3.3%，8月下旬浮法平板玻璃市场价与中旬保持一致。

　　供需方面，地产即将进入“金九银十”季节，政策带动竣工继续好转，短期供需缺口可能扩大支撑玻璃价格。但伴随产能释放加快，远期价格有压力。

　　机械设备（0.9%）：上周机械小幅上涨，工程机械基本面有望触底，自动化设备也迎来积极政策。工程机械2023Q2业绩触底反弹，我们认为主要是出口保持高景气，一带一路助力业绩实现较高增长。自动化设备方面，消费复苏预期增强，下游需求有望回升。

　　随着国产机器人替代进程加速，未来自动化设备仍具备较高成长性。2023Q2毛利率和净利率分别同比提升0.02pct、0.69pct，分别环比提升0.26pct、2.17pct。

　　2023年8月挖掘机销量同比下跌27.5%，相较7月降幅收窄2.2个百分点。国内后续地产基建开工、施工对挖掘机需求有支撑，外需方面，十月“一带一路”大会召开，海外工程订单签订预期对工程机械销售有催化。

　　汽车（-1.0%）：上周汽车行业下跌，汽车行业折扣或蚕食利润。2023年8月乘用车销量同比增长6.3%，增速较7月回升9.7个百分点。其中8月乘用车市场零售同比增长2.5%，厂商批发同比增长6.5%，8月受益于促销费政策力度加码，零售192.0万辆达到历年8月最高水平。

　　8月新能源车批发销量同比增长25.6%，零售同比增长34.5%。2023年9月2日，工信部等七部门印发《汽车行业稳增长工作方案（2023—2024年）》，其中首要便提出支持扩大新能源汽车消费，并对今年全年新能源汽车销量设定目标是900万辆左右，同比增长约30%。

　　展望后续，中秋国庆预计会推动9月购车热情，秋季新车型推出和下半年政策端持续发力，有望推动乘用车销售维持复苏态势。

　　电力设备（-3.2%）：上周电力设备下跌，主因行业中报收入利润均环比恶化，资金存量博弈阶段不利于电新表现。光伏行业综合价格指数上周上涨1.7%，目前已连续上涨七周。上游阶段性触底后已连续涨价六周，上周多晶硅料和多晶硅价格分别上涨6.6%和6.5%。

　　短期看，进入9月，光伏产业链国内新订单报价签订工作开始，下游采购企业对硅料的采购积极性较高，交货排期已至9月中下旬。供给端，部分硅料企业再度受到限电、检修影响，短期供应紧张。

　　中长期看，随着订单需求释放和供给约束缓解，上游价格有望回落。中游：上周硅片价格上涨0.5%，目前硅片企业生产高负荷运转，随着出货速度提升和产能的释放，供需相对平衡。

　　下游：上周电池片价格与上上周保持一致，下游组件厂商高成本压力向电池环节传导，加上近期电池产能集中投放，而组件生产转弱对电池需求下滑，电池价格高位松动。

　　组件价格保持一致，尽管近期上游成本压力在向下传导，但组件端市场博弈和“内卷”并未缓解，低线级厂商生产意愿下滑，后续组件价格企稳取决于供给端出清进度。

　　电池方面，上周电池产业链上下游价格多数下跌。钴、镍：受电解钴交储和贸易商囤货影响，上周钴价格回升1.8%，钴价上半年已下跌至矿山成本，未来预计企稳。镍价格续跌0.3%。

　　锂：过去一个月内锂盐价格持续下跌，周六氟磷酸锂、碳酸锂和氢氧化锂价格分别续跌2.6%、3.9%和4.2%。成本上升促使部分外购矿产的企业生产转弱，但短期供应仍然宽松，中期云母矿供给紧张或促使供应趋紧。

　　上周三元811型正极材料价格续跌2.2%，磷酸铁锂正极材料价格下跌4.8%。成本端碳酸锂价格走低对正极材料支撑偏弱，市场弥漫观望情绪，以刚需为主，供需博弈下预计短期价格震荡。随着传统新能源车消费旺季到来，下游排产提振需求，锂盐价格或可得到支撑。

　　军工（4.3%）：上周军工板块上涨，主因华为MATE60催化卫星产业链。后续关注：（1）航发产业链：装备放量叠加国产替代加速。（2）主机厂：未来有望接力进入高速增长阶段。（3）精确制导武器：装备放量带动卫导+惯导+T/R组件高增。投资维度，军工基本面的确定性也使其难以超预期，因此后续也重点关注央企改革催化机会。

　　食品饮料（-1.0%）：上周食品饮料板块下跌，主因存量博弈外资小幅流出。我们认为，随着稳增长政策的密集出台和宏观数据的企稳改善，市场对消费的预期在边际改善。

　　展望下半年：（1）需求角度，23H2消费场景已全面恢复，22H2场景受限导致基数不高；（2）成本角度，包材和部分原料已同比下降。站在半年维度并结合23-24年估值水平，强者恒强的头部企业和部分跌幅较大的企业已具备吸引力和配置价值。

　　中期对板块应适当积极，逐步加大配置。白酒方面，行业呈现品牌和地区间分化复苏而非全面复苏，全年渐进式向好的趋势没有变化，当前时点：（1）高端酒和强区域龙头依然保持稳健增长，全年业绩确定性高，中报已验证；（2）板块估值合理，考虑估值切换，全年维度仍有向上空间；（3）对中秋国庆放低预期，分化复苏延续。

　　社服（0.3%）：上周社服板块小幅上涨，主因近期暑假+中秋+国庆服务消费相对火热。暑期旅游数据符合预期，全国暑期国内旅游人数达18.39亿人次，实现国内旅游收入1.21万亿元，暑期全国铁路日均开行旅客列车较2019年同期增长18.9%。

　　截至9月6日，国内旅游产品预订量同比去年增长近5倍，最近一周下单量环比增长63%。机票、民宿等业态的周环比增长均超过50%，景区门票则翻倍上涨。

　　商贸零售（-1.4%）：上周商贸零售板块下跌，消费板块总体表现较弱。日上周年庆于9月4日开启，折扣力度加大提升销售额。2023年以来，日上免税折扣整体呈上涨趋势，7月以来折扣维持高位，最近一周（8月28日-9月3日）折扣环比继续提升至58.3。

　　中免日上于9月4日-9月16日期间举行周年庆活动，916国际美妆节分抢先购、会员日、主题日和狂欢盛典四个阶段。活动通过凑满减、发放品牌券等方式加大线上商品折扣力度，价格优势有望催化日上销售额提升。

　　美容护理（-2.5%）：上周美护板块下跌，商品消费数据较弱。数据方面，今年1-7月份，化妆品零售总额2315亿元，同比增长7.2%。其中7月份，化妆品零售247亿元，同比下滑4.1%。

　　这是今年化妆品零售的首次下跌。纵向对比，7月份247亿元的零售额，也成为今年的月度最低水平。后续重点关注医美行业及龙头业绩复苏弹性以及核污水引发舆论冲击，国妆崛起有望加速。

　　家电（-1.7%）：上周家电板块下跌，主因市场观望稳增长政策具体效果。冰箱：2023年7月我国冰箱内销同比下滑2.4%，增速由正转负、相较上月回落8.2个百分点，虽略有下滑但排产好于预期，主要受益于企业自营、新兴电商促进销售以及原材料成本处于低位。

　　当月冰箱外销出货增速相较6月上升1.5个百分点至35.2%，除去年低基数外，欧美地区补库贡献较大。洗衣机方面，2023年7月我国洗衣机内销同比下滑4.3%，降幅相较上月扩大3.5个百分点，内需消费不振。

　　当月洗衣机外销出货增速相较6月回落23.8个百分点至24.5%，人民币贬值创造良好出口环境，据产业在线最新发布的三大白电排产数据，2023年9月空冰洗排产同比下降2.1%，主要系内销拖累，出口相对较好。

　　轻工（-1.0%）：上周轻工板块下跌，主因市场观望稳增长政策具体效果。9月1日，商务部宣布9-12月在全国范围内组织开展“家居焕新消费季”活动，广泛动员行业协会、家居卖场、家居产品和家装企业、电商平台金融机构、新闻媒体等各方积极参与，统筹城乡线上线下联动，丰富家居消费场景，提升家居消费供给，营造浓厚消费氛围。

　　“家居焕新消费季”启动仪式将于9月初举办，同时支持各地组织N场地方站活动。家居作为消费四大金刚之一，是恢复和扩大消费的重点领域。

　　随着地产和家居消费刺激政策的出台，需求有望被激发，头部家居企业多渠道开拓捕获分散客流、多品类延伸提升客单、多品牌布局提高消费者覆盖度，有望率先受益，推动行业集中度持续提升。

　　农林牧渔（-2.1%）：上周农业板块下跌，农业基本面仍在磨底。上周猪肉批发均价下跌1%，生猪（外三元）全国均价回落2.8%。近1年来，生猪和猪肉价格均跌超20%。

　　需求端：开学季结束备货需求回落，屠宰场销售疲软导致开工转弱。供给端：散户惜售情绪减轻，出栏积极性提高，前期二次育肥户也开始出栏。展望后续，9月下旬随着中秋国庆临近，屠宰量可能回升，但需求增长有限，中期充沛供给仍主导定价，生猪价格预计维持窄幅震荡，下半年大概率回落至成本线之下。

　　纺织服饰（-0.7%）：上周纺服板块小幅下跌，主因出口仍在负增长。纺织：8月国内纺织业出口额达279亿美元，同比下滑10.1%。其中，纺织品出口额同比下滑6.4%至117亿美元，服装出口额同比下滑12.5%至162亿美元。

　　纺织下游品牌客户去库存已临近尾声，制造板块业绩拐点信号步步显现，预计下半年订单恢复更优，展望全年逐季环比改善、前低后高。服装中报业绩印证K型分化，高端及高性价比服饰复苏较快。

　　计算机（-0.8%）：上周计算机行业小幅下跌，华为产业链VS美国制裁担忧相互博弈。根据华为开发者大会公布数据，截至2023.8.4，鸿蒙底座已有超过1亿行代码，超2万个API，API日调用超590亿次，开发工具DevEco活跃用户数超40万。某龙头宣布讯飞星火即日起向全民开放，成A股首家获批大模型，后续重点关注大模型的应用进展。

　　电子（1.2%）：上周电子板块上涨，主因华为MATE60新机发布，提振市场国产替代的信心。2023年7月国内半导体销售额同比下降18.7%，降幅较6月收窄5.7个百分点，降幅自年初以来已连续收窄6个月。中国半导体市场销售情况与全球触底复苏态势一致，7月全球半导体行业销售总额环比增长2.3%，同比减少11.8%。

　　美国半导体行业协会（SIA）称，“今年全球半导体市场经历了温和且稳定的逐月增长，7月份销售额连续第四个月增长，同比降幅是今年迄今为止最小的，有理由对2023年剩余时间及以后的时间持乐观态度”。

　　华为系列归来有望利好卫星通信+AI大模型+国产芯片产业链标的，国产替代破局曙光渐现。彭博社报道，ASML发言人于当地时间上周四表示，尽管出口限制从9月开始生效，但公司现有的许可证仍能够允许其在2023年底前继续将NXT:2000i和更先进的DUV光刻机运送到中国。

　　随着下游更多高阶芯片的国产化需求日益紧迫，本土头部Fab发展先进制程及提升设备国产化率确定性强，举国体制下相关国产设备厂商布局明确，研发投入加大，进展顺利。

　　通信（-0.5%）：上周通信行业小幅下跌，相对收益靠前，华为新机Mate60Pro搭载新一代卫星通信催化。手机卫星宽带业务NR-NTN低轨卫星模拟验证，卫星互联网下游应用加速。9月6日，中国移动携手中兴通讯、是德科技共同完成国内首次运营商NR-NTN低轨卫星实验室模拟验证，支持手机卫星宽带业务。

　　NR-NTN作为手机直连宽带卫星技术体制，是未来空天地融合演进方向，持续推动卫星互联网应用落地。实测结果符合预期，NR-NTN支持手机卫星宽带业务，终端应用配套标的受益。

　　泛卫星通信投资机会持续，产业链扩散表现。华为新机Mate60Pro搭载新一代卫星通信，极氪全球首发量产上车的卫星通信技术，手机、乘用车两大终端扬帆泛卫星通信新时代。

　　探讨泛卫星通信的几种类别和相应投资机会：（1）高轨通信卫星：技术成熟，突破性应用到消费电子。（2）低轨通信卫星：起步初期，产业链新秀涌现。（3）北斗短报文通信：导航星座的特殊功能。

　　（1）根据伽马数据，23Q2手游市场规模同比增长16%，超过2020与2021年同期水平。

　　（2）根据国家电影局，23暑期档票房创新高。国庆档排片陆续确定，23年1-8月电影票房恢复至19年同期95%水平，电影大盘复苏超预期，已有《前任4》《志愿军》《坚如磐石》等电影定档23年国庆档，有望再续端午、暑期档期高景气。

　　广告：行业逐步复苏，分众传媒Alpha凸显。广告公司上半年复苏分化明显，广告主预算向头部集中。

　　增长较快的包括：（1）短视频平台快手、哔哩哔哩以及腾讯控股（其中增长亮眼的是视频号广告）实现广告收入超过30%的增速。（2）性价比定位的平台。（3）品牌类广告中23Q2楼宇广告恢复较好，但长视频广告恢复还需时间。

　　房地产（-1.1%）：上周地产板块下跌，主因市场仍在观望稳增长政策效果。上上周（23/09/02-23/09/08）34个重点城市新房合计成交239万平米，环比-35.5%；

　　其中，一二线%、三四线月截至上周末累计一手房月成交同比-22%，较8月+3pct；其中，一二线pct。

　　近期政治局会议对房地产定调发生重大变化，开启了房地产政策宽松周期，一二线城市放松政策正在加速落地，如认房不认贷、降房贷首付比、放松限购等。

　　但考虑到居民加杠杆与收入预期较弱之间仍形成矛盾，因而我们认为城中村改造的必要性提升，其将有助于提升居民购买力，同时鉴于目前城改战略高度定位，预计未来大有可为。

　　我们预计核心城市销售也将逐步改善，格局优化下优质房企成长空间打开，并将受益于政策放松和格局优化双重利好。

　　银行（0.5%）：上周银行板块小幅上涨，短期利空出尽。2023年银行不良压力明显缓解，尾部风险滞后反映不改大趋势，原本高拨备或是有能力逐步增厚拨备基础的银行是选股重点；经济复苏格局下银行顺周期属性会进一步凸显，低估值、低持仓、高股息的板块可能在任一经济数据正向催化下启动行情。

　　非银（-0.3%）：上周非银下跌，保险板块小幅上涨，券商下跌。基本面来看，保险2023年7月当月保费收入同比增长16.94%，相较6月的23%略有下降，但仍实现了两位数以上增长，或与6月半年冲刺提前签单有关。8月寿险或受3.5%下架冲击，对保费收入增长形成掣肘。券商与市场偏好高度相关，近期波动性或提高。

　　（1）疫苗：受默沙东9价HPV疫苗新适应症申请受理的带动，智飞生物股价上涨，康华生物的诺如病毒疫苗获得FDA许可进入临床，公司股价上涨。

　　（2）创新药：9月6日强生公布其双抗产品埃万妥（EGFR和c-MET靶点）在EGFR突变的非小细胞肺癌2线治疗的III期临床中取得成功，具备同靶点药物在研的贝达药业表现较好。9月9日-12日世界肺癌大会召开，包括恒瑞医药、和黄医药等企业均有报告。

　　（3）医疗器械：2023年9月5日，国家医保局发布《国家医疗保障局关于做好基本医疗保险医用耗材支付管理有关工作的通知》，推进耗材分类与代码全国统一、明确纳入医保支付的耗材范围，独家产品谈判准入，或将推动创新产品放量。

　　统筹优化支付政策、协同推进支付方式改革，精细化管理保证创新产品合理使用又有望减少非必要医保支出。2023年9月5日，北京医保局发布《关于公布第一批DRG付费和带量采购联动管理采购产品中选结果的通知》，首次DRG与带量采购联动中选结果落地，降幅温和。

　　（4）中药：9月6日，国家药监局发布《2022年度药品审评报告》发布，2022年审评通过建议批准创新药21个，其中3个为First-in-Class；累计公开新药注册审评报告1024份；鼓励儿童用药研发创新，2022年儿童用药批准数量为66个，创历史新高；

　　支持推动中药传承创新发展，10个中药新药（包含中药提取物）获批上市；持续加大指导原则制修订力度，发布指导原则61个。中药传承创新发展深入推进，中药品种的审评审批取得显著成果。

　　中药新药沟通交流会议申请的办理量不断增加，2018年74件、2019年133件、2020年125件、2021年191件、2022年209件，审评效率显著提升。后续医药行业需要继续关注医疗反腐的影响。

　　港股方面，上周恒生科技下跌2.1%，恒生指数下跌1.0%，主因市场仍在观望地产政策效果。恒生科技年初至今表现平淡，但我们认为核心影响因素发生了较大变化。

　　（1）监管常态化确立，围绕平台经济的反垄断、数据安全等方面的立法完善和监管框架确立、游戏版号每月发放恢复至80个以上、互联网金融平台罚款落地，互联网行业在可预期的监管规则下走向规范和良性发展。

　　（3）基本面短期改善确立且超预期，中期看出海，长期看AI等创新，游戏、影视在行业常态化后实现恢复，电商、广告、生活服务随着消费复苏，且互联网公司利润率同时回暖，有较大弹性，电商、短视频、游戏出海拉动中期增长，国内云、生活服务渗透率仍有提升空间。

　　长期看，创新是互联网公司抓住新增长引擎的关键，互联网公司在AI布局上具备资金、技术、数据和场景优势，未来有望提升云计算份额、提升产品智能化升级进而提升TOBTOC产品变现潜力。

　　美股方面，上周美股下跌，标普500指数下跌1.3%，纳斯达克指数下跌1.9%，主因美国经济韧性超预期，股市受挫。上周美国非制造业PMI超预期+美国初次申请失业金人数大幅低于预期，美国经济韧性超预期，同时油价大幅上行增加美国通胀压力，10Y美债利率、美元指数齐升，大类资产股债双杀。

　　(一)9月12日苹果发布iPhone15和新款手表，而华为也将在同一天举行新品发布会，恒大将举行重组计划制裁听证会

　　国内稳增长交易“短期没那么好，但后续没那么差”。一线城市认房不认贷，市场活跃度提升立竿见影，但政策效果的持续性仍存疑，且难以期待效果向后线城市扩散。

　　所以，不论是地产股的上涨，还是涨价周期的行情扩散，短期行情昙花一现在预期之内。但后续政策不断加码的方向明确，房贷利率下行已经被放入了一线城市刺激房地产的工具箱。后续买房条件，普通住宅认定标准都可能调整。

　　中期，我们依然关注，存量房贷置换政策进一步加码的可能性。市场普遍对政策效果的显现有超出平日水平的耐心，往往愿意先跟踪再应对。这种情况下，即将推出的政策比已经落地的政策更有价值。市场未有效脱离低位区域，主要受到海外紧缩的影响。国内稳增长交易未结束，底部区域，后续不必悲观。

　　结构上，暂时没有清晰的主线板块，是短期市场低位震荡的一个原因。现阶段把握确定性，军工是二季报改善，且可外推的方向。着眼于中期重大拐点布局，电子是最值得布局困境反转的方向。继续提示，博弈政策的最优抓手仍是房地产。继续关注中特估和数据要素，受益于总体风险偏好稳中有升。