九尾狐家族国语通信行业和3G板块的龙头个股已具备一定短期再度活跃的基础，建议买入中兴通讯，短期该公司可能出现有力度的反弹，建议增持中国联通。不过3G板块重大投资机会应在3G牌照发放前后。

　　据媒体报道，中国电信和中国网通已经分别获得188号段和189号段，用于目前正在进行的TD－SCDMA规模测试。此前，中国移动已获得159号段，中国联通获得153号段(据报道，已开始启用用于2G放号)。至此，信产部已对四大运营商各发放一个3G预留号段。目前，这几个号段主要还用于TD的规模测试，但号码放下去后，拿回来的可能性就非常微小。我们建议关注上述信息的内在含义：其一，表明两大固网运营商在3G时代涉及移动业务将无疑；其二，联通153号段放号，暗示着其拆分可能性确实已经非常小了；其三，是否某种程度上预示存在发放4张3G牌照的可能性。

　　目前为三地TD－SCDMA商用实验网提供系统设备的为大唐、中兴、鼎桥三家设备提供商(没有普天)，其中大唐和鼎桥协助中国电信在保定，中兴和鼎桥协助中国移动在厦门，大唐和中兴协助中国网通在青岛，分别建设TD－SCDMA商用实验网。我们后续将了解普天在TD产业链上的情况，如果今后在大规模网络建设中出现只有3家设备供应商而不是4家的格局，则中兴在TD上的份额将可能高于我们原来30－35%的预期。

　　受国企指数强劲上扬影响，中兴H股和联通红筹股涨幅近10%，中兴H股股价从26元多反弹到28.80元。目前中兴H股较A股溢价13%。联通红筹股也上涨到7.45元。

　　基于以下理由，我们认为3G板块有望短期内再度活跃。第一，近期上证指数连创年内新高，但3G板块以及通信行业个股除个别的如G中创外却逆市走弱，与市场整体走势出现大的反差，板块相对估值吸引力增加；第二，以节前加息为标志的新一轮国家宏观调控措施，对3G板块以及通信行业均不会产生不良影响，是回避短期调控风险的避风港；第三，中兴H股和联通红筹股香港股市走强的比价效应，短期内对A股将起到良好的带动作用。不过，由于3G牌照下半年才能见分晓，我们认为近期3G板块如果活跃，其活跃程度和活跃时间相对受限。我们仍然认为，3G板块尤其是中兴通讯大的投资机会应在3G牌照发放前后。

　　中兴通讯由于一季报业绩很差，短期股价连续下跌，但该公司近年来每次股价大的调整，过后证明都是介入良机，我们认为本次也不例外。并且在公司基本面方面，06年小灵通收入的大幅下降，公司目标由村通工程中的CDMA450收入的大幅上升来弥补，其不利影响可能没有我们原来预计的那么大。我们维持中兴06、07年1.33元、2.21元的业绩预测，维持“买入”评级。且由于H股的带动，我们认为中兴A股节后短期就可能出现较强劲反弹。

　　联通红筹股近期上涨主要是由于海外战略投资者入主的传闻和一季报业绩良好的影响。我们认为公司引进海外战略投资者是在意料之中的事，但过程可能会较长，外资持股比例也将受到WTO规定的限制，对公司经营的影响更是体现在未来。我们仍然认为联通目前的投资价值主要在于股改套利机会。联通A股5月11日召开股东大会，如投票顺利，应很快就成为G股，目前股价相当于G股后2.23元，维持“增持”评级。

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